Структура капитала предприятия. Подходы к вопросам управления структурой капитала. Оптимальная структура капитала

В структуре капитала предприятия можно выделить 2 основные части: собственные и заемные средства. Под структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников средств. Собственные и заемные источники различаются по целому ряду параметров.

Показатель	СК	ЗК
Право на участие в управлении предприятием	Дает	Не дает
Право на получение части прибыли и имущества	По остататочному принципу	Первооочередное право
Срок возврата капитала	Не установлен	Установлен условиями договора
Льгота по налогу	Нет	Есть

Термин "льгота по налогу" означает, что расходы по обслуживанию данного источника средств включаются в налогооблагаемую прибыль, тем самым уменьшая ее. Льгота не официальна и нигде не закреплена. Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хоз. деятельности предприятия. Соотношение между СК и ЗК (собственным и заемным капиталами) - один из ключевых показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в то или иное предприятие.

Степень финансового риска характеризует показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала - Упз.

Упз=Доход до выплаты % и налога / % за пользование ЗК

Упз измеряется в долях единицы и показывает во сколько раз валовый доход предприятия превосходит сумму годовых % по долгосрочным ссудам и займам.

Снижение Упз говорит о повышении степени финансового риска, низкое значение Упз соответствует высокой доле ЗК.

Сочетание значений этих показателей варьируется по отраслям: доля ЗК рискованная для одной отрасли может не быть рискованной для другой отрасли.

Пример

Отрасль	Доля ЗК	Упз
Продажа автомобилей	74%	2,8
Производство компьютеров	53%	3,4
Аудит .услуги	50%	7,6

Одинаковая доля ЗК является более рискованной для предприятия, производящего компьютеры и менее рискованной для предприятия, оказывающего аудиторские услуги.

Существует 2 подхода к вопросам возможности и целесообразности управления структурой капитала:

1)традиционный;

2)теория Модильяни-Миллера.

Последователи традиционного подхода считают, что:

а) цена капитала зависит от его структуры; б) существует оптимальная структура капитала. При этом они приводят след. аргументы: цена предприятия может быть найдена по формуле: Цена предприятия = Доход к распределению/цена капитала(ЦК)

Взвешенная цена капитала зависит от цены его источников,обобщенно подразделяемых на 2 вида: СК и ЗК.

ЦК=сумма d_i* Ц_i

d_i- уд. вес i-го источника средств в общей их сумме.

Ц_i - цена i-го источника средств.

В зависимости от структуры капитала цена каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны. Многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников финансирования, цена СК постоянно увеличивается возрастающими темпами (СК становится меньше и дороже), а цена ЗК, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать.

Существует оптимальная структура капитала, при которой ЦК-min., а следовательно ЦП-mах.

Пример

Показатель	Варианты структуры капитала
	1	2	3
Доля СК	0,9	0,8	0,7
Доля ЗК	0,1	0,2	0,3
Цена СК	13,3	14	15
Цена ЗК	7,0	7,1	7,5
ЦК	12,67	12,62	12,75

Оптимальной является структура, при которой доля заемного капитала (ЗК) - 20%.

Модильяни и Миллер утверждают обратное; цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно ее нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений; 1) наличие эффективного рынка 2) отсутствие налогов 5) идшчанооьт» %-е ставки для юридических и физических лиц.

В этих условиях ЦК всегда выравнивается путем перекачивания капитала за счет кредитов, предоставленным компаниям физическими лицами.

Дополнение:Цена капитала.

ЦК – оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости (величине) Ц_ксоб = (Количество привилегированных акций * Дивиденды по привилегированным акциям + количество обыкновенных акций * дивиденды по обыкновенным акциям / ССК

Издержки на обслуживание долгосрочного заемного капитала: % по кредиту, по лизингу, по облигационному займу.

Издержки на обслуживание краткосрочного заемного капитала % по кредиту, выплаты по векселям.