Анализ и обоснование устойчивых темпов роста собственного капитала. Оценка внутреннего потенциала компании

Темпы увеличения собственного капитала являются наиболее важным ограничителем роста экономического потенциала компании. Если у компании нет долгосрочного заемного капитала, то рост собственного капитала может быть равен рентабельности этого капитала (нулевой эффект финансового рычага). Привлечение долгосрочного заемного капитала при условии положительного эффекта финансового рычага и реинвестирования всей чистой прибыли приведет к такому же результату. Однако на практике редко реинвестируется вся сумма прибыли, остающаяся в распоряжении компании. В этом случае устойчивый темп роста собственного капитала, часто называемый внутренним темпом роста (ВТР), будет равен рентабельности собственного капитала, умноженной на коэффициент накопления прибыли:

Устойчивый внутренний темп роста собственного капитала можно вычислить с помощью мультипликативной факторной модели следующего вида (А.Д. Шеремет):

Первый сомножитель факторной модели (24) характеризует уровень текущей ликвидности, второй и третий относятся к особенностям структуры капитала, четвертый отражает оборачиваемость оборотных активов, пятый – рентабельность продаж, а шестой – долю чистой прибыли, реинвестированной в бизнес.

Многофакторная модель дает обобщенную характеристику различных сторон деятельности компании:

1) производственная и маркетинговая – характеризуется рентабельностью продаж и оборачиваемостью оборотных активов;

2) финансовая политика – структурой источников средств;

3) дивидендная политика – долей прибыли на накопление.

Внутренний потенциал компании включает в себя интересы различных контрагентов: собственников, кредиторов и государства, которые могут быть отражены в многофакторной модели посредством использования показателя операционного денежного потока (EBITDA):

Пятый сомножитель факторной модели (25) характеризует рентабельность продаж по прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений, шестой – долю операционного денежного потока, направляемого на самофинансирование развития компании.

Любая компания, стабильно функционирующая в течение определенного периода, имеет вполне сложившиеся значения рассмотренных факторов, а также тенденции их изменения. Если ориентироваться на текущие значения показателей, то темп роста будет предопределен. Если же владельцы и руководство намерены наращивать экономический потенциал компании более высокими темпами, то они могут варьировать одним или несколькими факторами в следующих областях:

1) в части дивидендной политики, уменьшая долю прибыли на дивиденды;

2) в части финансовой политики, наращивая долю заемных средств;

3) в области политики управления оборотным капиталом, повышая оборачиваемость запасов и других элементов оборотных активов;

4) в области производственной политики, снижая себестоимость.

Практическое применение различных моделей темпов устойчивого роста собственного капитала при планировании развития компании должно учитывать риск возможного банкротства. Принимая финансовые коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами на нормативном уровне, а норму распределения прибыли на накопление равной 1, по мнению российских ученых, можно получить оптимальную величину устойчивого темпа роста в размере 50% рентабельности оборотных активов, или 5 % рентабельности собственного оборотного капитала.