Показатели экономической эффективности - конспект по оценке инвестиций

Международная практика обоснования проектов использует несколько обобщающих показателей, по которым судят о целесообразности вложения средств. В их числе:

- чистая текущая стоимость;

- рентабельность;

- внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности);

- период возврата капитальных вложений;

- максимальный денежный отток.

Показатель чистой текущей стоимости (Net Present Value of Discounted Cash Flow – NPV) называется в отечественных методиках «интегральным экономическим эффектом». Таким образом, интегральный экономический эффект – это разность между текущей стоимостью поступлений от инвестиций за весь период функционирования проекта и величиной капитальных вложений и всех видов расходов за тот же период, дисконтированных на базе расчетной ставки процента.

Показатель интегрального экономического эффекта определяется как превышение стоимостной оценки результатов над стоимостной оценкой совокупных затрат ресурсов:

ЭТ=РТ-ЗТ, где РТ – стоимостная оценка результатов осуществления мероприятия за расчетный период; ЗТ – стоимостная оценка затрат за расчетный период.

В качестве расчетного периода принимается период времени от начала дисконтирования проекта до снятия с эксплуатации последней модели данного вида (экономический срок службы машины устанавливается в плановом порядке заранее).

Обобщенно жизненный цикл проекта можно представить следующим образом:

 

 

 

Исходя из схемы, формулу (1) можно представить в следующем виде:

Э_Т=Р_Т-З_НИР-З_ИЗГ.Т-З_ЭКПЛ.Т, где З_НИР – затраты на производство НИР и ОКР; З_ИЗГ.Т – затраты на изготовление новых средств производства за расчетный период; З_{ЭКСПЛ.Т} – затраты на производство конечной продукции без учета затрат на существование средства производства (себестоимость конечной продукции без учета амортизации).

Стоимостная оценка результатов за весь расчетный период:

_at – коэффициент дисконтирования (приведения) в году t.

В затраты на реализацию проекта за расчетный период включают затраты при изготовлении и при эксплуатации новых средств производства. При этом затраты при подготовке производства новой техники (НИР, ОКР) называются пред производственными и включаются в конечные затраты при изготовлении.

Тогда затраты за расчетный период:

Где И_t – текущие издержки при изготовлении или эксплуатации техники в году t (без учета амортизационных отчислений); K_t – единовременные капитальные затраты при изготовлении или эксплуатации техники в году t; Л_t – остаточная стоимость основных фондов, выбывающих в году t.

Вывод: Интегральный экономический эффект – это суммарная прибыль по всем статьям жизненного цикла проекта.

Показатель рентабельности:

R=^{СУММА ПРИВЕДЕННОЙ ПРИБЫЛИ}/_{СУММА ПРИВЕДЕННЫХ ДЕНЕЖНЫХ РАСХОДОВ}

Это отношение прибыли к капитальным вложениям, рассчитывается аналитически для каждого года реализации предпринимательского проекта и как среднегодовая величина.

В том случае, если проект реализуется в течение одного года, дисконтировать прибыль и расходы не нужно.

В тех случаях, когда предварительные расчеты показывают принципиальную приемлемость нескольких вариантов вложения средств, рекомендуется проводить ранжирование всех вариантов в порядке убывающей прибыльности. Можно браться за реализацию только тех проектов, для которых коэффициент рентабельности>=1.

Внутренний коэффициент эффективности – это пороговое значение нормы дисконта, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за весь период функционирования проекта. В приведенном выше примере норма доходности равна 7,5%.

За рубежом расчет этого коэффициента часто применяется в аспекте первого шага при анализе эффективности капитальных вложений. Выделяют несколько классов инвестиций, для которых возможно использование различных пороговых значений рентабельности:

1. вложения с целью сохранения позиций на рынке – 6%;

2. обновления ОФ – 12%;

3. вложения с целью экономии текущих затрат – 15%;

4. вложения с целью увеличения доходов – 20%;

5. рисковые капитальные вложения – 25%.

Пороговая ставка возрастает с увеличением степени предпринимательского риска.

Период возврата капитальных вложений (срок окупаемости – Pay Back Period PBP) – один из наиболее часто применяемых показателей.

Без учета фактора времени, т.е. когда равные суммы доходов, получаемые в разное время, рассматриваются как равнозначные, показатель срока окупаемости определяется:

Т_У^ОК = K/Пр

Т_У^ОК – упрощенный показатель срока окупаемости; К – размер инвестиций; Пр – размер ежегодной прибыли.

Если чистый доход поступает неравномерно, то срок окупаемости определяется последовательным суммированием поступлений и подсчетом времени дол тех пор, пока сумма прибыли не окажется равной сумме инвестиций.

Максимальный денежный отток – это наибольшее отрицательное значение чистой дисконтированной (текущей) стоимости, рассчитанной нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования и должен быть увязан с источником покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков и может быть выделен на графике финансового профиля проекта. Таблица денежных потоков содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и производственных издержках по каждому году осуществления проекта. Таблица позволяет рассчитать чистую дисконтированную (текущую) стоимость, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Графическое отображение динамики показателя дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет собой так

называемый финансовый профиль проекта. Как правило, он имеет форму:

Норма безубыточности – это минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль» (доход от продаж равен издержкам производства). Определяется аналитически по формуле:

Норма безубыточности=^{ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ}/_{УДЕЛЬНАЫЯ ЦЕНА-ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ}

В отечественной практике при анализе вариантов какого-либо мероприятия используется метод приведенных затрат.

При сравнении различных вариантов реализации технического или организационного мероприятия производится сопоставление по вариантам общих или удельных капитальных вложений, себестоимости продукции. Во многих случаях достаточно провести сопоставление этих показателей, чтобы выявить наиболее экономичный вариант. Он характеризуется наименьшими капитальными вложениями и минимальной себестоимостью единицы продукции.

Показатель приведенных затрат:

C_i=S_i+rK_i или 

Где С_i – приведенные затраты, обусловленные производством годового количества продукции; S_i – полная себестоимость годового количества данных изделий по варианту; r – коэффициент экономической эффективности капитальных вложений, численно равный коэффициенту приведения по времени (дисконту); K_i – суммарные капитальные вложения по варианту; C_i – удельные приведенные затраты; S_i – себестоимость единицы продукции; K_i – удельные капитальные вложения по варианту.

При сравнении вариантов наиболее экономичный вариант характеризуется минимальными приведенными затратами.

Наиболее экономичный вариант можно выбрать также по условию: r_расч³r

r_расч – расчетный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений, определяемый по формуле:

или 

В практике применяется также показатель срока окупаемости дополнительных капитальных вложений экономией на себестоимости:

или

Условия выбора экономичного варианта по показателю срока окупаемости:

Т_{ОК.РАСЧ}≥Т_ОК, где Т_ОК=1/r

При определении наиболее эффективного варианта какого-либо мероприятия необходимо обеспечить правильный выбор исходной базы для сравнивания. Выбор базы сравнения показателей эффективности зависит от этапа разработки новой техники. На этапах проектирования, когда решается вопрос о целесообразности создания новой техники, за базу принимают показатели лучшей отечественной или зарубежной техники.